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（原标题：全球财经连线｜5月份CPI总体平稳、PPI降幅收窄，宏观政策如何继续发力？）

南方财经全媒体记者 李依农 上海报道

中国5月CPI同比涨0.3%

国家统计局6月12日发布的数据显示，5月份，消费市场运行总体平稳，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨。如何解读5月CPI数据？居民消费需求恢复态势如何？相关解读，我们来连线东方金诚首席宏观分析师王青。

通缩风险进一步缓和

王青：5月CPI同比上涨0.3%，连续4个月保持正增长，涨幅与上月持平，基本符合市场预期。

主要影响方面，去年下半年以来生猪产能压缩效果开始显现。5月猪肉价格走高，同比涨幅也有扩大；与此同时，在南方多雨天气影响下，5月鲜果价格上涨，同比跌幅也有明显收窄。以上带动近期对CPI拖累较大的食品价格同比降幅由上月的-2.7%收窄至-2.0%，好于市场普遍预期。

不过，5月汽车“价格战”加剧，工业消费品价格涨幅收窄。最后，“五一”长假后机票、酒店等价格环比季节性下行，但同比涨幅继续保持较高水平。当月服务价格CPI同比上涨0.8%，和上月持平。这显示服务消费偏旺对整体物价水平的拉动效应依然明显。

整体看，5月CPI同比连续四个月保持正增长，意味着通缩风险进一步缓和。不过当前物价仍处于低位运行状态。背后是受楼市低迷、疫情疤痕效应等影响，当前居民消费信心偏低。另外，近期居民可支配收入增速下行也有一定影响。

预计6月CPI同比保持0.3%左右

王青：展望未来，产能压缩效果显现带动下，近期猪肉价格正在快速上涨，但可持续性有待观察，对整体物价的影响也会有限。我们预计，6月CPI同比将继续处在0.3%左右，短期内难以看到明显走高趋势。这意味着下一步促消费政策会持续发力，三季度货币政策降息降准都有空间。

5月PPI同比降幅收窄

数据显示，5月PPI同比下降1.4%，降幅较上月明显收窄。2023年8月至2024年4月，PPI同比降幅均保持在2.5%至3%之间。PPI降幅收窄释放了怎样的信号？未来哪些因素将有望推动PPI继续回升？我们来听一听中国银行研究院研究员刘佩忠的分析。

多因素促使PPI降幅收窄

刘佩忠：2024年5月份，我国PPI环比上涨0.2%，由上月的下跌转为上涨；PPI同比下降1.4%，降幅较上月收窄1.1个百分点。

本月PPI同比降幅收窄是国际大宗商品价格上涨、国内工业品市场供需改善和基数效应减弱等因素共同作用的结果。国际大宗商品方面，在全球制造业景气度回暖和美元指数回落等因素作用下，全球铜、铝等有色金属需求量扩大，带动国内有色金属冶炼加工业价格同比上涨8.9%，涨幅较上月扩大5.3个百分点。

此外，由于美国一季度GDP仅增长1.6%，经济复苏弱于预期，市场对原油需求的忧虑情绪导致国际原油价格有所回落，本月国内石油和天然气开采业价格同比涨幅与上月同为9.4%，停止了今年以来涨幅持续扩大的态势。

国内工业品方面，夏季用电高峰增加了煤炭需求，但主要煤炭产地供应偏紧，煤炭开采行业价格环比转涨，同比降幅较上月收窄5.2个百分点。同时，大规模设备更新等稳增长政策拉动了工业生产对钢材的需求，黑色金属冶炼加工业价格同比降幅较上月收窄4.8个百分点。此外，5月PPI翘尾因素为负1%，而4月为负1.8%，翘尾因素对PPI同比的下拉影响有所减弱。

PPI有望继续低位回升

刘佩忠：近期，工业品价格回升推动了企业利润改善。我国企业盈利情况继续改善，4月规模以上工业企业利润总额同比增长4%，增速由负转正。除了工业生产加速带来“量”的支撑外，PPI同比降幅收窄也减弱了价格因素对利润增长的拖累影响。

分结构来看，当前生产资料价格降幅收窄节奏快于生活资料，价格因素对中上游制造业利润恢复的带动作用大于下游消费品制造业。生产资料中，原材料工业产品价格先于采掘工业和加工工业产品价格实现由跌转涨，有色金属、化学纤维、橡胶塑料等行业利润恢复受价格因素支撑更强。

未来，我国工业领域大规模设备更新和消费品以旧换新政策将释放更大的市场空间，相关行业需求将得到提振，预计PPI有望继续低位回升。

再来听一听王青老师的分析。

预计6月PPI延续收窄势头

王青：PPI方面，5月PPI环比结束了此前6个月持续下跌局面，转为上涨0.2%，主要原因是主要受产量压缩、需求预期改善影响，当月国内定价的煤炭、钢铁等大宗商品价格上涨。与此同时，在全球制造业周期上行带动下，海外定价的铜、铝等有色金属价格也在上行，抵消了近期国际原油价格下跌带来的影响，带动上游基础商品价格环比走高。再叠加上年同期PPI基数大幅下行，共同推动当月PPI同比降幅显著收窄。

展望未来，制造业投资和基建投资还会保持较高增速，而5月17日房地产新政密集发布，行业支持力度也会进一步加大，房地产投资跌幅有望收窄。这些因素都会在需求端对国内主导的大宗商品价格形成一定支撑，再加之上年同期价格基数继续大幅下降，我们判断6月PPI同比降幅会延续明显收窄势头，有望达到-0.5%左右，下半年同比将会小幅转正。

宏观组合政策效应不断释放

今年以来，一系列宏观组合政策效应继续释放，如何看待政策对经济产生的作用？长期来看，政策重点应从哪些方面发力，进一步提振消费、稳定需求？光大银行金融市场部宏观研究员周茂华为我们带来他的解读。

供需状况持续改善

周茂华：5月份消费者和生产者物价同比相对市场预期“一低一高”。5月份消费者价格环比回落，同比与前值持平，表现整体平稳；5月份工业生产者价格环比走高，同比降幅继续收窄，反映工业部门供需与经营状况持续改善。具体看，工业制造业部门需求复苏，工业企业库存改善，国际能源等商品价格走高及低基数效应均对物价起到推动作用。

从趋势看，国内物价改善有支撑。首先，国内需求逐步复苏。从数据看，国内服务需求恢复相对快，并保持稳健扩张态势；国内宏观政策有力支持，商品需求有望逐步回暖；市场供需逐步恢复平衡。其次，供给状况持续改善。国内商品供给结构优化，库存状况持续改善；猪肉价格对物价有望由去年拖累转为贡献，同时，国际能源、原材料等商品价格下行阻力相对大。另外，去年低基数效应持续。

政策要供需两端着力

周茂华：目前，国内消费者和生产者价格水平偏低，反映相对生产供给，国内有效需求偏弱，尤其是部分行业面临终端需求不足，销售价格低迷。同时，部分行业企业还面临生产成本与融资等方面压力。后续，宏观政策需要供需两端着力，在促进消费稳步恢复同时，继续对暂时处于困难的行业企业给予精准帮扶支持。

国内低物价环境为政策提供空间。国内的降准、降息等工具仍处于工具箱，但在全球复杂政经环境下，国内宏观政策需要平衡好多个目标，宏观政策需要保持灵活性，注重政策实施的精准性与有效性。

宏观调控政策在促进有效需求稳步回升同时，注重引导和推动供给端优化调整。预计后续央行通过总量、结构工具与改革手段，引导实体经济融资成本稳中有降，持续加大薄弱环节与重点领域支持。同时，配合好积极财政政策实施，扩投资、促消费，推动有效需求加快恢复，释放国内巨大的需求潜力。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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