在国内业绩增长乏力之际，拓展新产品线、开拓海外市场成为家电企业的又一项选择。

　　近日，“创意小家电第一股”小熊电器（002959.SZ）宣布高溢价收购一家个护企业，以期借此深度布局个护小家电产品线，做大海外市场份额。

　　《中国经营报》记者了解到，小熊电器在小家电领域曾依靠厨房创意小家电成为该赛道新星，但近几年受国内市场整体消费需求变动影响，厨电赛道增长放缓，不少企业纷纷将目光投向海外。小熊电器海外业务起步较晚，此次收购后对业绩促进作用如何，仍待观察。

本期债券简称“24商古D3”，发行规模3亿元，利率2.38%，期限1年；债券起息日为2024年7月3日，到期日为2025年7月3日，主承销商为东方投行、中德证券、国泰君安证券。商丘市发展投资集团有限公司为本期债券发行提供不可撤销连带责任保证担保。2024年5月30日，经中诚信国际综合评定，发行人主体信用评级为AA，评级展望为稳定。本期债券募集资金扣除发行费用后，将全部用于偿还到期公司债券本金。

上周收益率曲线陡峭化上行，10年期国债收益率走高约7BP。7月5日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较6月28日分别变动-1.00BP、1.44BP、2.95BP、2.13BP、2.63BP、6.96BP、8.48BP、5.25BP。

　　高溢价收购亏损公司

　　此前，小熊电器发布公告表示拟以现金1.54亿元收购广东罗曼智能科技股份有限公司（以下简称“罗曼智能”）61.78%的股权。本次交易完成后，小熊电器将获得罗曼智能控股权，罗曼智能纳入公司合并报表范围。

　　据了解，罗曼智能成立于2010年，主营产品包括口腔护理电器、美发护理电器，其中收入占比较高的产品主要是电动牙刷、电吹风、直发器等。

　　公告显示，2022、2023年，罗曼智能实现营业收入分别为5.03亿元、5.05亿元；同期净利润分别为1750.17万元、-372.46万元。同期经营活动产生的现金流量净额分别为7402.38万元、3509.00万元。

　　截至2023年12月31日，罗曼智能资产总额4.48亿元，负债总额为3.28亿元，净资产为1.2亿元。而按照此次小熊电器以1.54亿元收购其61.78%股权来计算，其100%股权估值为2.50亿元，此次收购增值1.3亿元，增值率109.23%。

　　在经营模式上，罗曼智能销售模式包括ODM/OEM代工和自主品牌业务，其主要采用代工模式。据公告显示，2023年罗曼智能代工业务的收入占比为80%，代工客户来自日本、欧洲、美国、南美、中东等地，包括荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等品牌。

　　而在自主品牌建设方面，罗曼智能去年该部分收入占比仅有20%。实际上，该项业务自投入运营以来持续亏损，对罗曼智能整体的业绩都造成了拖累，导致公司2023年净利润为负。

　　小熊电器证券事务部相关负责人告诉记者，对于该项收购，公司前期已经作了充分的调研和评估。“罗曼智能从2010年就开始做个护产品代工，2017年开始做自主品牌，但是因为国内个护市场竞争十分激烈，无论线上还是线下，市场份额均主要被大品牌所占据，其自主品牌业务一直没有达到预期。”

　　虽然此次为溢价收购，但小熊电器设定了较高业绩的对赌条款。罗曼智能控股权转让方承诺，罗曼智能在2024年、2025年、2026年需分别实现净利润不低于1500万元、2500万元、4000万元，这三年合计净利润不低于8000万元。

　　根据交易协议，罗曼智能在被收购后将剥离自主品牌业务，更加专注于代工业务。“因为它本身更擅长代工业务，剥离自主品牌后就没有了业绩拖累，相信可以达到8000万元的净利润预期。”上述负责人表示。

　　7月17日，小熊电器再次发布公告表示，罗曼智能已办理完成股权转让相关的工商变更登记手续，并取得了由东莞市市场监督管理局换发的营业执照。

　　业绩增长承压

　　据了解，小熊电器此次收购事项是在7月4日的第三届董事会第十一次会议上通过决议的，仅13天之后就完成了所有收购交割。

　　高溢价收购罗曼智能，或与小熊电器业绩增长乏力有关。

　　公开资料显示，此前国内小家电市场中，美的、苏泊尔、九阳占据前三地位，2006年小熊电器成立，前期靠酸奶机这一热销单品打出品牌影响力，之后借助电商平台，通过互联网销售模式快速扩充产品线，推出豆芽机、煮蛋器等一系列厨房创新小家电。

　　2019年8月份，小熊电器正式登陆A股。财报显示，2018—2020年，其营收分别为20.41亿元、26.88亿元、36.6亿元，营收同比增速分别为23.96%、31.7%、36.16%。同期归母净利润分别为1.86亿元、2.69亿元、4.28亿元，归母净利润增速分别约为26.57%、44.57%、59.64%。

　　但从2021年开始，其营收和净利润增长均放缓。尤其是2021年，小熊电器出现了上市以来首次收入与净利润双双负增长。当年其营收为36.06亿元，同比下滑1.46%；归母净利润则直接下滑34%至2.83亿元。

　　虽然其业绩从2022年有所恢复，但与2020年之前的高增长相比明显放缓。去年，其营收47.12亿元，同比增长14.43%；归母净利润为4.45亿元，同比增长15.24%。

　　今年一季度，小熊电器再次陷入了营收、净利润双双下滑的局面，实现营收11.94亿元，同比下滑4.58%；净利润1.51亿元，同比下降8.53%。

　　业绩承压之际，公司高管团队变动也引发市场关注，6月18日，小熊电器公告称，公司财务总监冯勇卫提交书面辞职报告。据了解，冯勇卫于2023年12月任职小熊电器财务总监，2024年6月便离职，任职时长仅7个月。

　　小熊电器近两年业绩的增速放缓，也是其所处的厨房小家电赛道整体增速放缓的缩影。根据奥维云网的数据显示，2023年国内厨房小家电整体零售额为549.3亿元，同比下降9.6%；零售量26543万台，同比下降1.8%；均价207元，同比下降8.0%。

　　其中，线上零售额422亿元，同比下降10.7%；线下零售额127亿元，同比下降6.0%。无论是线上还是线下，销售增长乏力都已显现。今年一季度，厨房小家电下滑态势依旧，整体零售额144亿元，同比下降0.6%；零售量7202万台，同比上涨6.1%；均价200元，同比下降6.3%。

　　而从小熊电器的营收结构来看，其厨房小家电收入常年占比在75%以上，去年占比高达77.33%。据了解，在此次收购罗曼智能之前，小熊电器就曾着手调整营收结构，2021年时其有意提升个护小家电业务，将个护项目部升级为个护事业部。其之前为代工生产模式，但因产能不足，该项业务并未有明显增长。2023年，包含个护、母婴和厨具等品类的“其他小家电”营收占比仅为11.58%。

　　值得注意的是，除了国内市场外，近两年海外市场需求的快速增长吸引了诸多小家电品牌纷纷入局。

　　比如小家电龙头企业苏泊尔，2023年其外销占比已达29.09%，根据其近日发布的业绩预告，今年上半年其实现营收109.65亿元，同比增长9.84%；实现归母净利润9.41亿元，同比增长6.81%。其中，二季度实现营收55.86亿元，同比增长11.29%。据了解，在内销表现平淡的情况下，其业绩增长主要来自于外销拉动，随着欧美市场去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单较去年同期增长明显，从而带动营收增长。

　　而在出海业务上，小熊电器则起步相对较晚。不过，去年其实现海外营收3.7亿元，同比增长105.66%，营收占比从2022年的4.36%增长至7.84%。

　　在今年5月份的业绩说明会上，小熊电器高层曾表示，公司未来会继续加大海外品牌建设和推广力度，加强跨境电商和各国当地的主流渠道建设。

　　对于此次收购罗曼智能，上述证券事务部相关负责人表示，小熊电器此前主攻厨房小家电领域，这次收购可以扩充公司在个护小家电产品线上的布局。罗曼智能代工的客户主要在海外市场，多年深耕下，已得到个护领域头部品牌的认可。“而且，其代工模式是从设计环节就开始的，具有较强的研发和品控能力，这是我们非常看重的。”

　　据其介绍，收购之后，小熊电器可以借助罗曼智能拓展海外市场的企业客户，双方将对代工客户进行深入挖掘和融合。罗曼智能的产品还可导入到小熊电器在海外的经销商和代理商渠道。

　　同样的，小熊电器还将把罗曼智能的产品导入到国内市场各个渠道，提高其产能利用率互联网股票配资开户，以此提升公司个护小家电业务的收入规模和综合竞争力。